Ниал Фергюсон - Восхождение денег

52

“– Жизнь вообще непредсказуема, мисс Демолайнс.

– Я знаю, вы смеетесь надо мной. Но неужели вам не кажется, что в Сити только и надежды, что на удачу? Деньги там приходят и уходят так быстро.

– Ну по мне так уходят-то они везде быстро, – отвечал Джонни.

– Ну нет, с землей и фондами такого не бывает. Все мамины деньги, до шиллинга, вложены в четырехпроцентную закладную на нашу землю. Мы чувствуем себя совершенно спокойно! Земля никуда не убежит”.

Фанни Мэй (Fannie Мае) – от аббревиатуры FNMA (Federal National Mortgage Association). (Прим, перев.)

Сегодня от американцев поступает около 37 миллионов заявок на вычеты вплоть до миллиона долларов, а Министерству финансов это влетает в 76 миллиардов долларов.

По-английски vermin – “паразит”, sun – “солнце”, belt – “пояс”, gun – “ружье”. (Прим, перев.)

Самый известный случай – история Чарльза Китинга, чья ассоциация Lincoln Savings and Loan в Ирвинге, Калифорния, оказавшись под угрозой закрытия, получила поддержку пяти сенаторов, в том числе Джона Маккейна. В разное время Маккейн получал от Китинга пожертвования на свои кампании, но был признан невиновным сенатским комитетом по этике.

К концу 2006 г. поддерживаемые государством предприятия владели самой большой долей рынка ипотек – 30 %. На коммерческие банки приходилось 22 %, на секьюритизированные инструменты – 14 %, на сберегательные банки – 13 %, на федеральные и местные исполнительные власти – 8 %, на страховые компании – 6 %. Остальное было на руках у отдельных людей.

Моя жена, таким образом, объявляется победителем в многолетнем споре: я утверждал, что ее излюбленая стратегия “поставить все на британский рынок недвижимости” не слишком разумна, и оказался не прав, предлагая взамен жить в съемном университетском жилье и вкладывать деньги в местный фондовый рынок. Естественно, предпочтительнее всего было бы располагать разнообразным портфелем вложений в недвижимость и акции мировых компаний, не слишком заигрываясь с кредитами.

В период с 1997 по 2006 год американские потребители заняли 9 триллионов долларов под залог недвижимости. К первому кварталу 2006 г. подобные займы составляли 10 % всего располагаемого дохода.

Во многих штатах Америки кредитор в случае дефолта по ипотеке имеет право забрать только стоимость собственно заложенного жилья, но не получает права на другую собственность – машину или счета в банке – и не может рассчитывать на компенсацию потерь из будущих доходов должника. По мнению некоторых экономистов, это подталкивает многих заемщиков к отказу от платежей.

Один из фондов носил гордое имя Фонд высококлассных структурированных кредитных стратегий с улучшенным рычагом.

Мало кто спорил с оценкой, которую дал кризису МВФ, – “сильнейший удар по финансам со времен Великой депрессии”.

Как выяснилось, все именно так и вышло.

Pro Mujer настолько впечатлил супругов Гейтс, что те выделили ему 3,1 миллиона долларов из своего благотворительного фонда.

Чжэн Хэ (1371-ок. 1435) – китайский путешественник, флотоводец, дипломат; совершил ряд морских военно-торговых экспедиций в страны Индокитая, Индостана, Аравийского полуострова и Восточной Африки. (Прим, перев.)

Впервые термин “развивающиеся рынки” был употреблен в 1980-х годах экономистом Всемирного банка Антуаном ван Агтмелем.

Всего на план Маршалла США потратили 5,4 % ВВП в тот год, когда генерал Джордж Маршалл произнес свою знаменитую речь. С апреля 1948 г., когда был принят Акт о помощи, до июня 1952-го, когда был выписан последний чек, США расходовали на помощь 1,1 % своего годового ВВП. Аналогичная доля в период с 2003 по 2007 г. равнялась бы 500 миллиардам долларов. Для сравнения: общий объем иностранной помощи при администрации Джорджа Буша с 2001 по 2006 г. составил 150 миллиардов долларов, то есть в среднем менее 0,2 % ВВП.

Ростоу, автор книги “Стадии экономического роста. Некоммунистический манифест” (1960), был экономическим и стратегическим советником и демократических и республиканских администраций США в 1960-х гг. Считается, что на посту советника по национальной безопасности президента Линдона Джонсона он приложил руку к эскалации войны во Вьетнаме.

Первым в 1989 г. его сформулировал Джон Вильямсон, обозначив обязательные 10 пунктов: 1. соблюдение бюджетной дисциплины; 2. налоговая реформа; 3. либерализация процентных ставок; 4. увеличение расходов на образование и медицину; 5. защита прав собственности; 6. приватизация государственной собственности; 7. дерегулирование рынков; 8. установление конкурентоспособного обменного курса; 9. снятие торговых барьеров; ю. снятие барьеров для прямых иностранных инвестиций.

Термин “хедж-фонд” впервые появился в 1966 г. для описания созданного в 1946-м Фонда Альфреда Уинслоу Джонса. Фонд одновременно держал короткие и длинные позиции на американском рынке. Подобные фонды, как оказалось, не подпадали под действие ни закона о ценных бумагах 1933 г., ни закона об инвестиционных компаниях 1940 г., который накладывает ограничения на размер кредитного плеча и “короткие” продажи.

Американская Комиссия по ценным бумагам и биржам дает следующее определение короткой позиции: “любой акт продажи ценной бумаги, не принадлежащей продавцу, или же любая сделка, завершающаяся поставкой ценной бумаги, одалживаемой самим продавцом или его представителем”.

Своп – производный финансовый контракт, по которому одна сторона платит другой фиксированный процент с некой условленной суммы, а та, в свою очередь, платит первой плавающий процент, чаще всего Лондонскую межбанковскую ставку предложения (LIBOR).

Если в октябре 1997 г. доходность индекса облигационного рынка развивающихся стран была на 3,3 % выше, чем у векселей американского казначейства, то в июле разница выросла до 6,6 %, а 10 сентября 1998 г. – до 17,05 %.

Конечно, не случайно именно объявление о потерях хедж-фондов, управляемых банками Bear Stearns и Goldman Sachs, летом 2007 г. дало начало кредитному сжатию.

Многие из этих фондов появились вовсе не вчера. Кувейтский был создан в 1953-м, сингапурский Temasek – в 1974-м, ADIA Объединенных Арабских эмиратов – в 1976-м, сингапурский же GIC – в 1981 г.

Председатель совета директоров Китайской инвестиционной корпорации сравнил покупку 9,9 % банка Morgan Stanley за 5 миллиардов долларов в декабре 1997 г. с охотой на зайца. “Как только на мушке появляется упитанный заяц, мы жмем на курок”, – сказал он. Впрочем, имея в виду последующее падение котировок акций банка, он добавил: “Кое-кому может показаться, что на самом деле это Morgan Stanley нас подстрелил”.

Ему вторит и Питер Бернстайн: “Мы привыкли использовать данные, относящиеся к прошлому… но такие данные… предстают перед нами в виде последовательности событий, а никак не набора независимых наблюдений, которого требуют законы вероятности. История дает нам лишь кучку наблюдений… за рынками капитала, но вовсе не тысячи отдельных и случайно выбранных чисел”. Кстати, та же трудность (по сути, каждое наблюдение является самостоятельной выборкой, а значит, выборка просто не может достигнуть приемлемого размера) докучает и геологам, хотя их историческая дисциплина продвинулась куда дальше финансовой истории, о чем писал Ларри Нил.

Русский перевод цит. по: Шумпетер Йозеф Алоиз. Теория экономического развития. Капитализм, социализм и демократия. М., 2007. (Прим, перев.)

В соответствии с договоренностями Базель-I, достигнутыми на съезде центральных банкиров в швейцарском Базеле в 1988 г., активы банков подразделяются на пять категорий в зависимости от степени рискованности, от нуля процентов для облигаций собственного государства до 100 % для корпоративных облигаций. Действующие на международном уровне банки обязаны держать капитал в размере не менее 8 % от суммы их активов (взвешенных с учетом рискованности). Документы под общим названием Базель-II были опубликованы еще в 2004 г., но пока банки находятся в процессе перехода на эти куда более сложные правила; так, они проводят различие между кредитным риском, производственным риском и риском рыночным, для оценки последнего из которых следует использовать модели “стоимостной меры риска” (более известные под именем аббревиатуры VaR, от английского value-at-risk). Умудренные печальным опытом 2007–2008 гг., мы можем лишь посмеяться над тем, что риск потери ликвидности здесь совмещен с другими типами рисков под общим заголовком “остаточные риски”. Отметим, что подобные правила вступают в конфликт с естественным стремлением любого банка минимизировать свой капитал и таким образом увеличивать свою рентабельность.